# Jane Street vs SEBI explicado. O caso do Bank Nifty de Rs 4,843 crore e a disputa por documentos que continua em aberto

> Jane Street vs SEBI explicado: a ordem provisória de julho de 2025, o escrow de Rs 4,843.57 crore e a ordem do tribunal reservada em 21 de outubro de 2026.

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- Published: 2026-10-30
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A SEBI, órgão regulador do mercado da Índia, diz que uma empresa global de trading moveu o índice Bank Nifty para ganhar apostas maiores em opções de índice. A Jane Street nega. Em 21 de outubro de 2026, o Securities Appellate Tribunal (SAT, o tribunal indiano para casos de valores mobiliários) ouviu a rodada mais recente e reservou a sua ordem. Isso significa que os juízes anunciarão uma decisão mais tarde, e nenhuma data foi divulgada.

A ordem que o tribunal vai emitir trata de uma questão mais estreita, que é saber se a SEBI deve entregar à Jane Street mais dos seus arquivos. Assim, uma briga por papelada agora está em cima de uma briga sobre trading, e ninguém decidiu quem tem razão sobre os trades.

Um trader deve se importar porque o caso trata de dias de vencimento de opções de índice, um produto com um número enorme de contas pequenas. Também é um exemplo claro da diferença entre uma alegação, uma ordem provisória e uma conclusão final.

## Linha do tempo rápida

Tudo o que a SEBI diz na ordem de julho de 2025 é uma alegação feita numa primeira análise, sem audiência.

| Data | O que aconteceu | Onde está registrado |
|---|---|---|
| 6 de fevereiro de 2025 | A NSE, por instrução da SEBI, envia cartas de advertência a duas entidades da Jane Street sobre posições grandes e certos padrões de trading (versão da SEBI) | Ordem provisória da SEBI |
| 3 de julho de 2025 | A SEBI emite uma ordem provisória ex parte (sem ouvir antes a Jane Street), alegando manipulação em 21 dias entre 31 de agosto de 2023 e 22 de maio de 2025 | Ordem provisória da SEBI |
| 14 de julho de 2025 | A SEBI diz que a Jane Street informou ter depositado Rs 4,843.57 crore em uma conta escrow, sem abrir mão dos seus direitos legais | Comunicado de imprensa da SEBI |
| 21 de julho de 2025 | A SEBI diz que as restrições de trading deixaram de valer quando o escrow foi financiado, e que a Jane Street confirmou que seguirá a determinação de cease-and-desist (cessar e desistir) | Comunicado de imprensa da SEBI |
| 3 de setembro de 2025 | A Jane Street recorre ao SAT, pedindo documentos que diz que a SEBI reteve | Reportagem da Reuters |
| 9 de setembro de 2025 | O SAT admite o recurso e dá três semanas para a SEBI responder | Outlook Business |
| 25 de fevereiro de 2026 | O SAT adia uma audiência | Business Today |
| 5 a 6 de outubro de 2026 | Audiências: a SEBI diz que a Jane Street já tem material suficiente, a Jane Street diz que precisa de mais | Business Today, Deccan Chronicle |
| 21 de outubro de 2026 | O SAT reserva a sua ordem sobre o pedido da Jane Street por mais documentos | LiveLaw |

## O que a SEBI diz que a Jane Street fez?

A ordem nomeia quatro entidades do grupo: JSI Investments, JSI2 Investments, Jane Street Singapore e Jane Street Asia Trading. Ela olhou o trading de 1º de janeiro de 2023 a 31 de março de 2025 e destacou 18 dias, todos no Bank Nifty. Depois acrescentou 3 dias de maio de 2025, no Nifty. São 21 dias.

Opções de índice são contratos que pagam conforme o ponto onde um índice, como o Bank Nifty, termina. Uma opção de compra (call) ganha quando o índice sobe, e uma opção de venda (put) ganha quando ele cai. No dia do vencimento, quando os contratos terminam, o volume nas opções de índice é muito maior que nas ações por trás do índice. A teoria da SEBI é que um grande participante poderia empurrar o índice com um trade menor nas ações e lucrar com uma posição muito maior em opções.

A SEBI descreve dois padrões.

**Manipulação intradiária do índice (15 dias de Bank Nifty).** De manhã, diz a SEBI, o grupo comprou grandes quantidades de ações e futuros do Bank Nifty de forma agressiva, de modo que o índice se sustentou ou subiu. Isso deixou as puts mais baratas e as calls mais caras. Ao mesmo tempo, ele montou uma grande aposta de baixa em opções, comprando puts e vendendo calls. No resto do dia vendeu essas ações, o índice caiu e as opções pagaram.

**Marcação do fechamento prolongada (os outros 3 dias de Bank Nifty e os 3 dias de Nifty em maio de 2025).** A SEBI diz que o grupo operou pesado no trecho final do dia de vencimento para mover o nível de fechamento do índice. As opções são liquidadas nesse fechamento, então a SEBI argumenta que um pequeno empurrão ali rende sobre grandes posições em opções mantidas até o vencimento. O exemplo da ordem é 10 de julho de 2024, quando, segundo ela, o Bank Nifty caiu forte nos últimos 45 a 60 minutos.

O dia de amostra na ordem é 17 de janeiro de 2024. A SEBI diz que o grupo comprou líquidos Rs 4,370.03 crore de ações e futuros do Bank Nifty entre 9h15 e 11h47 e acrescentou cerca de Rs 32,114.96 crore de exposição de baixa por meio de opções. Ela calcula o lucro desse dia em Rs 734.93 crore, o maior dos 21.

A SEBI também diz que, nos 15 dias intradiários, o grupo perdeu Rs 199.7 crore no trading de ações e futuros, e chama isso de custo do plano. Acrescenta mais um ponto por justiça. Lucros, por si sós, diz a ordem, não são sinal de ilegalidade.

## O que a ordem provisória de fato fez?

Uma ordem provisória é uma ordem temporária, emitida enquanto uma investigação continua. Esta era datada de 3 de julho de 2025 e tinha 105 páginas. Mandou as quatro entidades depositarem Rs 4,843.57 crore, o total dos supostos ganhos, em uma conta escrow. É uma conta bancária em que o dinheiro fica travado sob uma reivindicação legal a favor da SEBI. Até fazerem isso, elas não podiam operar valores mobiliários indianos. A ordem também deu 21 dias para elas responderem.

Depois que o escrow foi financiado, a SEBI disse em 21 de julho de 2025 que as restrições deixaram de valer pelos próprios termos da ordem. As bolsas receberam a instrução de acompanhar de perto o trading do grupo. Reportagens posteriores, de outubro de 2026, dizem que a Jane Street pagou o dinheiro e não retomou o trading na Índia.

## O que a Jane Street responde?

A voz pública da Jane Street aqui tem sido curta. Em 4 de julho de 2025 ela disse à Reuters, conforme citado pela Business Today, que está comprometida em seguir as regras onde quer que opere. A mesma reportagem diz que ela discorda da ordem da SEBI e quer trabalhar com o regulador. Quando a Reuters perguntou sobre o recurso ao tribunal, a Jane Street se recusou a comentar e a petição foi a sua declaração. Não encontramos uma declaração mais longa no site da própria Jane Street.

Os argumentos da empresa vêm de audiências no tribunal, como relatadas:

- Os trades dela eram arbitragem de índice convencional, segundo uma reportagem da Business Today sobre a audiência de outubro de 2026.
- O advogado dela disse que as ações do Bank Nifty subiram em dias em que a Jane Street estava vendendo, o que iria contra a ideia de que ela empurrou o índice, segundo a Deccan Chronicle.
- Ela diz que o próprio departamento de vigilância da SEBI e a NSE tinham revisado o trading e não encontraram abuso antes de o caso ser reaberto, segundo a mesma reportagem.
- Ela diz que a SEBI lhe negou a inspeção completa do material em que se apoiou, e que um relatório interno de vigilância da SEBI, de dezembro de 2024, não conseguiu concluir que a Jane Street manipulou os índices, segundo a Reuters.

A resposta da SEBI, como relatada em 6 de outubro de 2026, é que a Jane Street já tem material suficiente. A SEBI diz que compartilhou os documentos citados na ordem e mais de 10 GB de dados. O advogado dela disse ao tribunal que, se a Jane Street puder mostrar que o seu trading não foi manipulação, a ordem provisória poderia "probably be vacated" (provavelmente ser anulada).

## O que aconteceu no tribunal em 21 de outubro de 2026?

O tribunal ouviu o recurso de número 413 de 2025 (JSI Investment Pvt Ltd v SEBI) e reservou a sua ordem. A LiveLaw relata que a Jane Street pediu detalhes dos trades feitos pelo outro lado dos seus negócios, com horário, preço e quantidade. Ela também quer a comunicação interna da SEBI e as denúncias de informantes (whistleblowers) por trás da investigação. Os advogados da Jane Street disseram que a SEBI admitiu na audiência que informações específicas das contrapartes não tinham sido entregues.

A SEBI disse que, nesta etapa, só precisa entregar o que usou na ordem provisória. Diz que isso foi feito e que o novo pedido é uma forma de atrasar as coisas. O tribunal perguntou "What exactly have they asked you?" (o que exatamente eles pediram a vocês?) e examinou quanta divulgação é necessária na etapa provisória. Nenhuma data para a ordem foi divulgada.

A SEBI também disse ao tribunal que o assunto ainda está em fase de investigação. Não encontramos nenhuma notícia de um show-cause notice (a acusação formal da SEBI) nem de uma ordem final.

## Por que os pequenos traders de opções da Índia se importaram?

Porque muitas contas pequenas operam este produto, e os próprios dados da SEBI dizem que a maioria perde. Um estudo da SEBI publicado em 23 de setembro de 2024 constatou que cerca de 93% dos traders pessoas físicas em futuros e opções de ações perderam dinheiro entre FY22 e FY24. As perdas totais passaram de Rs 1.8 lakh crore. A ordem provisória diz que os movimentos alegados vieram à custa de várias centenas de milhares de pequenos traders. Essa é uma alegação da SEBI, não um fato provado.

A ordem também observa que, em 1º de outubro de 2024, a SEBI já tinha anunciado medidas para lidar com o que via como excesso de operações em opções de índice nos dias de vencimento.

## O que os traders podem tirar disso

O caso não vai lhe dizer como operar, mas sugere alguns hábitos.

1. **Trate o dia de vencimento como um tipo de trade à parte.** Marque todo trade de dia de vencimento e depois compare resultados, [slippage](https://setupbook.io/pt/glossary/slippage) e erros com os de outros dias. Os números podem surpreender. O post sobre [o que é slippage](https://setupbook.io/pt/blog/what-is-slippage-in-trading) explica como medi-lo.
2. **Dimensione para saltos que você não consegue explicar.** Movimentos bruscos do índice em minutos acontecem seja qual for a causa. Um [tamanho de posição](https://setupbook.io/pt/glossary/position-size) pequeno é o que impede que um deles acabe com o seu mês. A [calculadora de tamanho de posição](https://setupbook.io/pt/calculators/position-size-calculator) faz a conta.
3. **Guarde as suas próprias execuções e horários.** Se um dia você precisar mostrar o que aconteceu com a sua ordem às 14h58, o extrato da sua corretora e um registro datado valem mais que a memória. Um diário feito com os dados da sua própria corretora guarda esse registro sem digitação extra.
4. **Leia a linha de status antes de compartilhar uma manchete.** Ordem provisória, recurso, ordem reservada e conclusão final significam coisas diferentes.

## Perguntas frequentes

### O que diz a ordem da SEBI de julho de 2025 contra a Jane Street?

Ela alega que quatro entidades do grupo Jane Street manipularam o Bank Nifty e o Nifty em 21 dias para lucrar com opções de índice, com ganhos ilícitos de Rs 4,843.57 crore. É uma ordem provisória feita sem audiência, com base em uma primeira análise das provas. A Jane Street a contesta.

### A Jane Street foi considerada culpada de manipulação de mercado?

Não. A ordem provisória não é uma conclusão final. A SEBI disse ao tribunal em outubro de 2026 que o assunto está em fase de investigação, e não encontramos notícia de um show-cause notice nem de uma ordem final.

### O que o tribunal decidiu em 21 de outubro de 2026?

Nada sobre o mérito. Ele reservou a sua ordem sobre se a SEBI deve entregar mais documentos à Jane Street. Nenhuma data para a decisão foi divulgada até 30 de outubro de 2026.

### A Jane Street pode operar na Índia agora?

A SEBI disse em 21 de julho de 2025 que as restrições de trading deixaram de valer quando o escrow foi financiado, e que as bolsas monitorariam o grupo. Reportagens de outubro de 2026 dizem que a empresa não retomou o trading na Índia. Essa é uma escolha de negócio relatada pela imprensa, e não encontramos uma declaração da empresa sobre isso.

### O que acontece agora?

Primeiro vem a ordem do tribunal sobre os documentos. Depois disso, a investigação da SEBI continua, e a SEBI pode emitir um show-cause notice e, mais tarde, uma ordem final. Qualquer ordem final poderia ser contestada no SAT.

## Fontes

- [Interim order in the matter of index manipulation by Jane Street Group, SEBI (3 July 2025)](https://www.sebi.gov.in/sebi_data/attachdocs/jul-2025/1751584518593.pdf): o documento primário de 105 páginas para as alegações, o dia de amostra e as determinações.
- [Update on interim order compliance by Jane Street, SEBI press release (14 July 2025)](https://www.sebi.gov.in/media-and-notifications/press-releases/jul-2025/update-on-interim-order-compliance-by-jane-street_95237.html): o depósito no escrow.
- [Update on the Jane Street interim order, SEBI press release (21 July 2025)](https://www.sebi.gov.in/media-and-notifications/press-releases/jul-2025/update-on-the-jane-street-interim-order_95491.html): quando as restrições deixaram de valer e o que a Jane Street confirmou.
- [SEBI study on individual traders in equity F&O, SEBI press release (23 September 2024)](https://www.sebi.gov.in/media-and-notifications/press-releases/sep-2024/updated-sebi-study-reveals-93-of-individual-traders-incurred-losses-in-equity-fando-between-fy22-and-fy24-aggregate-losses-exceed-1-8-lakh-crores-over-three-years_86906.html): o número de 93%.
- [What Jane Street says on the SEBI ban, Business Today (4 July 2025)](https://www.businesstoday.in/amp/markets/stocks/story/committed-to-operating-in-compliance-what-jane-street-says-on-sebi-stock-market-ban-483060-2025-07-04): a declaração da empresa à Reuters.
- [US trading firm Jane Street files appeal against India markets regulator, Reuters via Yahoo Finance (September 2025)](https://finance.yahoo.com/news/exclusive-us-trading-firm-jane-095454014.html): o recurso ao SAT e seus fundamentos.
- [SAT admits Jane Street's appeal, Outlook Business (September 2025)](https://www.outlookbusiness.com/amp/story/markets/jane-street-vs-sebi-sat-admits-appeal-against-market-regulator-directs-for-clarification-in-three-weeks): a admissão do recurso.
- [SAT adjourns hearing in the Jane Street case, Business Today (25 February 2026)](https://www.businesstoday.in/markets/story/jane-street-vs-sebi-sat-adjourns-hearing-in-market-manipulation-case-517925-2026-02-25): a audiência de fevereiro.
- [SEBI tells SAT that Jane Street has enough data, Business Today (6 October 2026)](https://www.businesstoday.in/markets/story/sebi-tells-sat-that-jane-street-has-enough-data-to-respond-to-market-manipulation-charges-559953-2026-10-06): os argumentos de outubro da SEBI e da Jane Street.
- [Jane Street denies market manipulation to India securities court, Deccan Chronicle (5 October 2026)](https://www.deccanchronicle.com/amp/business/economics/jane-street-denies-market-manipulation-to-india-securities-court-1993337): os argumentos da Jane Street e a notícia de que ela não retomou o trading.
- [SAT reserves order on Jane Street's plea over non-disclosure, LiveLaw (21 October 2026)](https://www.livelawbiz.com/securities-law/sat/securities-appellate-tribunal-reserves-order-jane-street-challenge-sebi-non-disclosure-relevant-documents-555493): a audiência de 21 de outubro.
- [SAT reserves order on Jane Street plea for SEBI data, Whalesbook (21 October 2026)](https://www.whalesbook.com/news/English/sebiexchange/SAT-Reserves-Order-on-Jane-Street-Plea-for-SEBI-Data/6ad87c3a79a16deaeaf89927): segunda reportagem sobre a mesma audiência.

*Este post se baseia em fontes públicas até 30 de outubro de 2026. Encontrou um erro? Escreva para info@setupbook.io.*