A SEBI, órgão regulador do mercado da Índia, diz que uma empresa global de trading moveu o índice Bank Nifty para ganhar apostas maiores em opções de índice. A Jane Street nega. Em 21 de outubro de 2026, o Securities Appellate Tribunal (SAT, o tribunal indiano para casos de valores mobiliários) ouviu a rodada mais recente e reservou a sua ordem. Isso significa que os juízes anunciarão uma decisão mais tarde, e nenhuma data foi divulgada.
A ordem que o tribunal vai emitir trata de uma questão mais estreita, que é saber se a SEBI deve entregar à Jane Street mais dos seus arquivos. Assim, uma briga por papelada agora está em cima de uma briga sobre trading, e ninguém decidiu quem tem razão sobre os trades.
Um trader deve se importar porque o caso trata de dias de vencimento de opções de índice, um produto com um número enorme de contas pequenas. Também é um exemplo claro da diferença entre uma alegação, uma ordem provisória e uma conclusão final.
Linha do tempo rápida
Tudo o que a SEBI diz na ordem de julho de 2025 é uma alegação feita numa primeira análise, sem audiência.
O que a SEBI diz que a Jane Street fez?
A ordem nomeia quatro entidades do grupo: JSI Investments, JSI2 Investments, Jane Street Singapore e Jane Street Asia Trading. Ela olhou o trading de 1º de janeiro de 2023 a 31 de março de 2025 e destacou 18 dias, todos no Bank Nifty. Depois acrescentou 3 dias de maio de 2025, no Nifty. São 21 dias.
Opções de índice são contratos que pagam conforme o ponto onde um índice, como o Bank Nifty, termina. Uma opção de compra (call) ganha quando o índice sobe, e uma opção de venda (put) ganha quando ele cai. No dia do vencimento, quando os contratos terminam, o volume nas opções de índice é muito maior que nas ações por trás do índice. A teoria da SEBI é que um grande participante poderia empurrar o índice com um trade menor nas ações e lucrar com uma posição muito maior em opções.
A SEBI descreve dois padrões.
Manipulação intradiária do índice (15 dias de Bank Nifty). De manhã, diz a SEBI, o grupo comprou grandes quantidades de ações e futuros do Bank Nifty de forma agressiva, de modo que o índice se sustentou ou subiu. Isso deixou as puts mais baratas e as calls mais caras. Ao mesmo tempo, ele montou uma grande aposta de baixa em opções, comprando puts e vendendo calls. No resto do dia vendeu essas ações, o índice caiu e as opções pagaram.
Marcação do fechamento prolongada (os outros 3 dias de Bank Nifty e os 3 dias de Nifty em maio de 2025). A SEBI diz que o grupo operou pesado no trecho final do dia de vencimento para mover o nível de fechamento do índice. As opções são liquidadas nesse fechamento, então a SEBI argumenta que um pequeno empurrão ali rende sobre grandes posições em opções mantidas até o vencimento. O exemplo da ordem é 10 de julho de 2024, quando, segundo ela, o Bank Nifty caiu forte nos últimos 45 a 60 minutos.
O dia de amostra na ordem é 17 de janeiro de 2024. A SEBI diz que o grupo comprou líquidos Rs 4,370.03 crore de ações e futuros do Bank Nifty entre 9h15 e 11h47 e acrescentou cerca de Rs 32,114.96 crore de exposição de baixa por meio de opções. Ela calcula o lucro desse dia em Rs 734.93 crore, o maior dos 21.
A SEBI também diz que, nos 15 dias intradiários, o grupo perdeu Rs 199.7 crore no trading de ações e futuros, e chama isso de custo do plano. Acrescenta mais um ponto por justiça. Lucros, por si sós, diz a ordem, não são sinal de ilegalidade.
O que a ordem provisória de fato fez?
Uma ordem provisória é uma ordem temporária, emitida enquanto uma investigação continua. Esta era datada de 3 de julho de 2025 e tinha 105 páginas. Mandou as quatro entidades depositarem Rs 4,843.57 crore, o total dos supostos ganhos, em uma conta escrow. É uma conta bancária em que o dinheiro fica travado sob uma reivindicação legal a favor da SEBI. Até fazerem isso, elas não podiam operar valores mobiliários indianos. A ordem também deu 21 dias para elas responderem.
Depois que o escrow foi financiado, a SEBI disse em 21 de julho de 2025 que as restrições deixaram de valer pelos próprios termos da ordem. As bolsas receberam a instrução de acompanhar de perto o trading do grupo. Reportagens posteriores, de outubro de 2026, dizem que a Jane Street pagou o dinheiro e não retomou o trading na Índia.
O que a Jane Street responde?
A voz pública da Jane Street aqui tem sido curta. Em 4 de julho de 2025 ela disse à Reuters, conforme citado pela Business Today, que está comprometida em seguir as regras onde quer que opere. A mesma reportagem diz que ela discorda da ordem da SEBI e quer trabalhar com o regulador. Quando a Reuters perguntou sobre o recurso ao tribunal, a Jane Street se recusou a comentar e a petição foi a sua declaração. Não encontramos uma declaração mais longa no site da própria Jane Street.
Os argumentos da empresa vêm de audiências no tribunal, como relatadas:
- Os trades dela eram arbitragem de índice convencional, segundo uma reportagem da Business Today sobre a audiência de outubro de 2026.
- O advogado dela disse que as ações do Bank Nifty subiram em dias em que a Jane Street estava vendendo, o que iria contra a ideia de que ela empurrou o índice, segundo a Deccan Chronicle.
- Ela diz que o próprio departamento de vigilância da SEBI e a NSE tinham revisado o trading e não encontraram abuso antes de o caso ser reaberto, segundo a mesma reportagem.
- Ela diz que a SEBI lhe negou a inspeção completa do material em que se apoiou, e que um relatório interno de vigilância da SEBI, de dezembro de 2024, não conseguiu concluir que a Jane Street manipulou os índices, segundo a Reuters.
A resposta da SEBI, como relatada em 6 de outubro de 2026, é que a Jane Street já tem material suficiente. A SEBI diz que compartilhou os documentos citados na ordem e mais de 10 GB de dados. O advogado dela disse ao tribunal que, se a Jane Street puder mostrar que o seu trading não foi manipulação, a ordem provisória poderia "probably be vacated" (provavelmente ser anulada).
O que aconteceu no tribunal em 21 de outubro de 2026?
O tribunal ouviu o recurso de número 413 de 2025 (JSI Investment Pvt Ltd v SEBI) e reservou a sua ordem. A LiveLaw relata que a Jane Street pediu detalhes dos trades feitos pelo outro lado dos seus negócios, com horário, preço e quantidade. Ela também quer a comunicação interna da SEBI e as denúncias de informantes (whistleblowers) por trás da investigação. Os advogados da Jane Street disseram que a SEBI admitiu na audiência que informações específicas das contrapartes não tinham sido entregues.
A SEBI disse que, nesta etapa, só precisa entregar o que usou na ordem provisória. Diz que isso foi feito e que o novo pedido é uma forma de atrasar as coisas. O tribunal perguntou "What exactly have they asked you?" (o que exatamente eles pediram a vocês?) e examinou quanta divulgação é necessária na etapa provisória. Nenhuma data para a ordem foi divulgada.
A SEBI também disse ao tribunal que o assunto ainda está em fase de investigação. Não encontramos nenhuma notícia de um show-cause notice (a acusação formal da SEBI) nem de uma ordem final.
Por que os pequenos traders de opções da Índia se importaram?
Porque muitas contas pequenas operam este produto, e os próprios dados da SEBI dizem que a maioria perde. Um estudo da SEBI publicado em 23 de setembro de 2024 constatou que cerca de 93% dos traders pessoas físicas em futuros e opções de ações perderam dinheiro entre FY22 e FY24. As perdas totais passaram de Rs 1.8 lakh crore. A ordem provisória diz que os movimentos alegados vieram à custa de várias centenas de milhares de pequenos traders. Essa é uma alegação da SEBI, não um fato provado.
A ordem também observa que, em 1º de outubro de 2024, a SEBI já tinha anunciado medidas para lidar com o que via como excesso de operações em opções de índice nos dias de vencimento.
O que os traders podem tirar disso
O caso não vai lhe dizer como operar, mas sugere alguns hábitos.
- Trate o dia de vencimento como um tipo de trade à parte. Marque todo trade de dia de vencimento e depois compare resultados, slippage e erros com os de outros dias. Os números podem surpreender. O post sobre o que é slippage explica como medi-lo.
- Dimensione para saltos que você não consegue explicar. Movimentos bruscos do índice em minutos acontecem seja qual for a causa. Um tamanho de posição pequeno é o que impede que um deles acabe com o seu mês. A calculadora de tamanho de posição faz a conta.
- Guarde as suas próprias execuções e horários. Se um dia você precisar mostrar o que aconteceu com a sua ordem às 14h58, o extrato da sua corretora e um registro datado valem mais que a memória. Um diário feito com os dados da sua própria corretora guarda esse registro sem digitação extra.
- Leia a linha de status antes de compartilhar uma manchete. Ordem provisória, recurso, ordem reservada e conclusão final significam coisas diferentes.
Perguntas frequentes
O que diz a ordem da SEBI de julho de 2025 contra a Jane Street?
Ela alega que quatro entidades do grupo Jane Street manipularam o Bank Nifty e o Nifty em 21 dias para lucrar com opções de índice, com ganhos ilícitos de Rs 4,843.57 crore. É uma ordem provisória feita sem audiência, com base em uma primeira análise das provas. A Jane Street a contesta.
A Jane Street foi considerada culpada de manipulação de mercado?
Não. A ordem provisória não é uma conclusão final. A SEBI disse ao tribunal em outubro de 2026 que o assunto está em fase de investigação, e não encontramos notícia de um show-cause notice nem de uma ordem final.
O que o tribunal decidiu em 21 de outubro de 2026?
Nada sobre o mérito. Ele reservou a sua ordem sobre se a SEBI deve entregar mais documentos à Jane Street. Nenhuma data para a decisão foi divulgada até 30 de outubro de 2026.
A Jane Street pode operar na Índia agora?
A SEBI disse em 21 de julho de 2025 que as restrições de trading deixaram de valer quando o escrow foi financiado, e que as bolsas monitorariam o grupo. Reportagens de outubro de 2026 dizem que a empresa não retomou o trading na Índia. Essa é uma escolha de negócio relatada pela imprensa, e não encontramos uma declaração da empresa sobre isso.
O que acontece agora?
Primeiro vem a ordem do tribunal sobre os documentos. Depois disso, a investigação da SEBI continua, e a SEBI pode emitir um show-cause notice e, mais tarde, uma ordem final. Qualquer ordem final poderia ser contestada no SAT.
Fontes
- Interim order in the matter of index manipulation by Jane Street Group, SEBI (3 July 2025): o documento primário de 105 páginas para as alegações, o dia de amostra e as determinações.
- Update on interim order compliance by Jane Street, SEBI press release (14 July 2025): o depósito no escrow.
- Update on the Jane Street interim order, SEBI press release (21 July 2025): quando as restrições deixaram de valer e o que a Jane Street confirmou.
- SEBI study on individual traders in equity F&O, SEBI press release (23 September 2024): o número de 93%.
- What Jane Street says on the SEBI ban, Business Today (4 July 2025): a declaração da empresa à Reuters.
- US trading firm Jane Street files appeal against India markets regulator, Reuters via Yahoo Finance (September 2025): o recurso ao SAT e seus fundamentos.
- SAT admits Jane Street's appeal, Outlook Business (September 2025): a admissão do recurso.
- SAT adjourns hearing in the Jane Street case, Business Today (25 February 2026): a audiência de fevereiro.
- SEBI tells SAT that Jane Street has enough data, Business Today (6 October 2026): os argumentos de outubro da SEBI e da Jane Street.
- Jane Street denies market manipulation to India securities court, Deccan Chronicle (5 October 2026): os argumentos da Jane Street e a notícia de que ela não retomou o trading.
- SAT reserves order on Jane Street's plea over non-disclosure, LiveLaw (21 October 2026): a audiência de 21 de outubro.
- SAT reserves order on Jane Street plea for SEBI data, Whalesbook (21 October 2026): segunda reportagem sobre a mesma audiência.
Este post se baseia em fontes públicas até 30 de outubro de 2026. Encontrou um erro? Escreva para info@setupbook.io.