SEBI, le régulateur des marchés indien, dit qu'une société de trading mondiale a fait bouger l'indice Bank Nifty pour gagner de plus gros paris sur les options d'indice. Jane Street le nie. Le 21 octobre 2026, le Securities Appellate Tribunal (SAT, le tribunal indien des affaires de valeurs mobilières) a entendu la dernière manche et mis son ordonnance en délibéré. Cela veut dire que les juges annonceront une décision plus tard, et aucune date n'a été rapportée.

L'ordonnance que le tribunal rendra porte sur une question plus étroite : SEBI doit-elle remettre plus de ses dossiers à Jane Street ? Une bataille de paperasse se superpose donc à une bataille sur le trading, et personne n'a décidé qui a raison sur les trades.

Un trader devrait s'y intéresser car l'affaire porte sur les jours d'expiration des options d'indice, un produit avec un très grand nombre de petits comptes. C'est aussi un exemple net de la différence entre une allégation, une ordonnance provisoire et une conclusion finale.

Chronologie rapide

Tout ce que SEBI dit dans l'ordonnance de juillet 2025 est une allégation faite après un premier examen, sans audience.

Date Ce qui s'est passé Où c'est consigné
6 février 2025 NSE, sur instruction de SEBI, envoie des lettres d'avertissement à deux entités de Jane Street au sujet de grosses positions et de certains schémas de trading (version de SEBI) Ordonnance provisoire de SEBI
3 juillet 2025 SEBI rend une ordonnance provisoire ex parte (sans avoir entendu Jane Street d'abord), alléguant une manipulation sur 21 jours entre le 31 août 2023 et le 22 mai 2025 Ordonnance provisoire de SEBI
14 juillet 2025 SEBI dit que Jane Street a déclaré avoir déposé Rs 4,843.57 crore sur un compte séquestre (escrow), sans renoncer à ses droits Communiqué de SEBI
21 juillet 2025 SEBI dit que les restrictions de trading ont cessé de s'appliquer une fois le compte séquestre alimenté, et que Jane Street a confirmé qu'elle suivrait la directive de cessation (cease-and-desist) Communiqué de SEBI
3 septembre 2025 Jane Street fait appel devant le SAT, demandant des documents que, selon elle, SEBI a retenus Reportage de Reuters
9 septembre 2025 Le SAT admet l'appel et donne trois semaines à SEBI pour répondre Outlook Business
25 février 2026 Le SAT ajourne une audience Business Today
5 au 6 octobre 2026 Audiences : SEBI dit que Jane Street a déjà assez d'éléments, Jane Street dit qu'il lui en faut plus Business Today, Deccan Chronicle
21 octobre 2026 Le SAT met en délibéré son ordonnance sur la demande de documents supplémentaires de Jane Street LiveLaw

Que dit SEBI que Jane Street a fait ?

L'ordonnance nomme quatre entités du groupe : JSI Investments, JSI2 Investments, Jane Street Singapore et Jane Street Asia Trading. Elle a examiné le trading du 1er janvier 2023 au 31 mars 2025 et retenu 18 jours, tous sur Bank Nifty. Elle y a ensuite ajouté 3 jours en mai 2025, sur Nifty. Cela fait 21 jours.

Les options d'indice sont des contrats qui paient selon l'endroit où un indice, comme Bank Nifty, finit. Une option d'achat (call) gagne quand l'indice monte, et une option de vente (put) gagne quand il baisse. Le jour d'expiration, quand les contrats se terminent, le volume des options d'indice est bien plus élevé que celui des actions qui composent l'indice. La théorie de SEBI est qu'un gros acteur pourrait pousser l'indice avec un trade plus petit sur les actions et profiter d'une position en options bien plus grosse.

SEBI décrit deux schémas.

Manipulation de l'indice en séance (15 jours Bank Nifty). Le matin, dit SEBI, le groupe achetait de grosses quantités d'actions et de futures Bank Nifty de façon agressive, de sorte que l'indice tenait ou montait. Cela rendait les puts moins chers et les calls plus chers. En même temps, il montait un gros pari baissier en options en achetant des puts et en vendant des calls. Pour le reste de la journée, il vendait ces actions, l'indice baissait, et les options rapportaient.

Manipulation prolongée du cours de clôture (extended marking the close ; les 3 autres jours Bank Nifty et les 3 jours Nifty de mai 2025). SEBI dit que le groupe tradait fort dans la dernière phase du jour d'expiration pour déplacer le niveau de clôture de l'indice. Les options se règlent sur cette clôture, donc SEBI soutient qu'une petite poussée à ce moment-là rapporte sur de grosses positions en options conservées jusqu'à l'expiration. L'exemple de l'ordonnance est le 10 juillet 2024, quand, dit-elle, Bank Nifty a nettement baissé dans les 45 à 60 dernières minutes.

La journée d'exemple de l'ordonnance est le 17 janvier 2024. SEBI dit que le groupe a acheté net Rs 4,370.03 crore d'actions et de futures Bank Nifty entre 9 h 15 et 11 h 47 et ajouté environ Rs 32,114.96 crore d'exposition baissière via des options. Elle chiffre le profit de ce jour à Rs 734.93 crore, le plus gros des 21.

SEBI dit aussi que, sur les 15 jours en séance, le groupe a perdu Rs 199.7 crore sur le trading d'actions et de futures, et elle qualifie cela de coût du plan. Elle ajoute un point de plus par souci d'équité. Les profits seuls, dit l'ordonnance, ne sont pas un signe d'illégalité.

Qu'a réellement fait l'ordonnance provisoire ?

Une ordonnance provisoire est une ordonnance temporaire, rendue pendant qu'une enquête se poursuit. Celle-ci était datée du 3 juillet 2025 et faisait 105 pages. Elle ordonnait aux quatre entités de verser Rs 4,843.57 crore, le total des gains allégués, sur un compte séquestre (escrow). C'est un compte bancaire où l'argent est bloqué en vertu d'une créance en faveur de SEBI. Tant qu'elles ne l'avaient pas fait, elles ne pouvaient pas trader de valeurs mobilières indiennes. Elle leur donnait aussi 21 jours pour répondre.

Une fois le compte séquestre alimenté, SEBI a dit le 21 juillet 2025 que les restrictions cessaient de s'appliquer selon les termes mêmes de l'ordonnance. Les bourses ont reçu l'instruction de surveiller de près le trading du groupe. Des comptes rendus ultérieurs, d'octobre 2026, disent que Jane Street a versé l'argent et n'a pas repris le trading en Inde.

Que répond Jane Street ?

La parole publique de Jane Street ici a été brève. Le 4 juillet 2025, elle a dit à Reuters, selon Business Today, qu'elle s'engage à respecter les règles partout où elle opère. Le même article dit qu'elle n'est pas d'accord avec l'ordonnance de SEBI et veut travailler avec le régulateur. Quand Reuters l'a interrogée sur son appel devant le tribunal, Jane Street a refusé de commenter et le dépôt tenait lieu de déclaration. Nous n'avons pas trouvé de déclaration plus longue sur le propre site de Jane Street.

Les arguments de la société viennent des audiences, telles que rapportées :

  • Ses trades étaient de l'arbitrage d'indice classique, selon un compte rendu de Business Today de l'audience d'octobre 2026.
  • Son avocat a dit que les actions de Bank Nifty montaient les jours où Jane Street vendait, ce qui irait à l'encontre de l'idée qu'elle poussait l'indice, selon Deccan Chronicle.
  • Elle dit que le propre département de surveillance de SEBI et la NSE avaient examiné le trading et n'avaient trouvé aucun abus avant la réouverture de l'affaire, selon le même article.
  • Elle dit que SEBI lui a refusé l'accès complet aux documents sur lesquels elle s'est appuyée, et qu'un rapport de surveillance interne de SEBI de décembre 2024 n'a pas pu conclure que Jane Street avait manipulé les indices, selon Reuters.

La réponse de SEBI, telle que rapportée le 6 octobre 2026, est que Jane Street a déjà assez d'éléments. SEBI dit avoir partagé les documents cités dans l'ordonnance et plus de 10 Go de données. Son avocat a dit au tribunal que si Jane Street peut montrer que son trading n'était pas de la manipulation, l'ordonnance provisoire pourrait « probably be vacated » (probablement être annulée).

Que s'est-il passé au tribunal le 21 octobre 2026 ?

Le tribunal a entendu l'appel numéro 413 de 2025 (JSI Investment Pvt Ltd v SEBI) et mis son ordonnance en délibéré. LiveLaw rapporte que Jane Street a demandé le détail des trades faits par l'autre côté de ses opérations, avec l'heure, le prix et la quantité. Elle veut aussi les communications internes de SEBI et les plaintes de lanceurs d'alerte à l'origine de l'enquête. Les avocats de Jane Street ont dit que SEBI avait admis à l'audience que les informations propres aux contreparties n'avaient pas été fournies.

SEBI a dit qu'à ce stade, elle n'a qu'à remettre ce sur quoi elle s'est appuyée dans l'ordonnance provisoire. Elle dit que cela a été fait, et que la nouvelle demande est un moyen de ralentir les choses. Le tribunal a demandé « What exactly have they asked you? » (qu'est-ce qu'ils vous ont demandé exactement ?) et examiné quelle divulgation est nécessaire au stade provisoire. Aucune date pour l'ordonnance n'a été rapportée.

SEBI a aussi dit au tribunal que l'affaire en est toujours au stade de l'enquête. Nous n'avons trouvé aucun compte rendu d'un avis de justification (show-cause notice, l'acte d'accusation formel de SEBI) ni d'une ordonnance finale.

Pourquoi les traders particuliers indiens d'options s'y sont-ils intéressés ?

Parce que beaucoup de petits comptes tradent ce produit, et que les propres données de SEBI disent que la plupart perdent. Une étude de SEBI publiée le 23 septembre 2024 a constaté qu'environ 93 % des traders particuliers en futures et options sur actions ont perdu de l'argent entre l'exercice 22 et l'exercice 24 (FY22 à FY24). Les pertes totales dépassaient Rs 1.8 lakh crore. L'ordonnance provisoire dit que les mouvements allégués se sont faits aux dépens de plusieurs centaines de milliers de petits traders. C'est l'allégation de SEBI, pas un fait prouvé.

L'ordonnance note aussi que, le 1er octobre 2024, SEBI avait déjà annoncé des mesures pour traiter ce qu'elle considérait comme du surtrading sur les options d'indice les jours d'expiration.

Ce que les traders peuvent en retenir

L'affaire ne vous dira pas comment trader, mais elle suggère quelques habitudes.

  1. Traitez le jour d'expiration comme un type de trade à part. Taguez chaque trade du jour d'expiration, puis comparez les résultats, le slippage et les erreurs avec ceux des autres jours. Les chiffres peuvent vous surprendre. L'article sur ce qu'est le slippage explique comment le mesurer.
  2. Dimensionnez pour des sauts que vous ne pouvez pas expliquer. Des mouvements brusques d'indice en quelques minutes arrivent quelle qu'en soit la cause. Une petite taille de position évite que l'un d'eux ruine votre mois. Le calculateur de taille de position fait le calcul.
  3. Gardez vos propres exécutions et horodatages. Si vous devez un jour montrer ce qui est arrivé à votre ordre à 14 h 58, votre relevé de broker et une trace datée comptent plus que la mémoire. Un journal construit à partir des données de votre propre broker garde cette trace sans saisie supplémentaire.
  4. Lisez la ligne de statut avant de partager un titre. Ordonnance provisoire, appel, ordonnance en délibéré et conclusion finale veulent dire des choses différentes.

Questions fréquentes

Que dit l'ordonnance de SEBI de juillet 2025 contre Jane Street ?

Elle allègue que quatre entités du groupe Jane Street ont manipulé Bank Nifty et Nifty sur 21 jours pour profiter des options d'indice, avec des gains illicites de Rs 4,843.57 crore. C'est une ordonnance provisoire rendue sans audience, sur la base d'un premier examen des preuves. Jane Street la conteste.

Jane Street a-t-elle été reconnue coupable de manipulation de marché ?

Non. L'ordonnance provisoire n'est pas une conclusion finale. SEBI a dit au tribunal en octobre 2026 que l'affaire en est au stade de l'enquête, et nous n'avons trouvé aucun compte rendu d'un avis de justification ni d'une ordonnance finale.

Qu'a décidé le tribunal le 21 octobre 2026 ?

Rien sur le fond. Il a mis en délibéré son ordonnance sur la question de savoir si SEBI doit remettre plus de documents à Jane Street. Aucune date de décision n'a été rapportée au 30 octobre 2026.

Jane Street peut-elle trader en Inde maintenant ?

SEBI a dit le 21 juillet 2025 que les restrictions de trading ont cessé une fois le compte séquestre alimenté, et que les bourses surveilleraient le groupe. Des comptes rendus d'octobre 2026 disent que la société n'a pas repris le trading en Inde. C'est un choix commercial rapporté par les médias, et nous n'avons pas trouvé de déclaration de la société à ce sujet.

Que se passe-t-il ensuite ?

L'ordonnance du tribunal sur les documents vient d'abord. Ensuite, l'enquête de SEBI se poursuit, et SEBI peut émettre un avis de justification puis, plus tard, une ordonnance finale. Toute ordonnance finale pourrait faire l'objet d'un appel devant le SAT.

Sources

Cet article s'appuie sur des sources publiques au 30 octobre 2026. Vous avez repéré une erreur ? Écrivez à info@setupbook.io.